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GO_ $ *0f4^)ckz PK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!X!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPK"PK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK!z. !drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlUˎ0#3i;HbZ_plvCQ1C#Mνs3V 8Zԫ x3HH//_mUqM su62/ֲ"n4W G߁]l4**51f,|gĦ: N* ߯K{4{ u&e &,8Wceȧ.`*,,2aAnZRJq.1C{o{"u0<>taU# U1吅m'5$QxZb}u :7@MamMgN6|m7ϴ(@KP=\d7kֺʠd~L&)H+ir<4J&IP8(M.M^! ӏ"&T)%GT1dk{.n/{!IҞxGr:B!{W'E Ғo}CB"FPK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!z. !drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPKPK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK!ā!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlX]s7}Lf_; `&8Ix> 5[k$SBXJNR^tu$]{]^ޔu,cR (8}0csh9^_ӫjb3`h7l}5jXʒc%xw_]VUBgq=dB_XRJ=EZuZeL%PU!f3FG;T-%:>Nj&fWR&Xjf$[Vֆ7[ˊEYx0Cd]BMnW|8õ=Hn<ugl3֭v]7^'q:8m6nH窍9&OwLPPܬv/Ѯ I.x5mu8{o=K7<w0,H ]Y8;AD{dĨ:$V$x<B adw;xxbZrd|M뼓BRt*Y>O [K,88T{fZ*^=LPj-E Qt' 8ZcrjizjP*FuqF Xa-M-UqJ>b5ѧ+@{) )O${2 \@;iJ}/I}wOIY -ŝ%WyNa,O`3C.FOOݭCɞboa"y!6o59RYpdun7UZNp:`uue%ʊ [KURj3%DxPBzg\}/]Ʉv$qa-ڳU}*jmr S{Lg AKL|)LB}00tBg9 .C"򁪌R3%._ /2(r맿.d6%$ C 0iPWuI )6jAl(F3=zqvt`GX#ē lr a=5;`a+G_;PMu' 96;#=d̙d*c7͔vT!F}hϻBtң;~J7.nU:m`l~}s-~4-w>{jd 2)_zb8ЕB)wpk)zWBh1m{mҪ܅f:"IMk|g* GfWҋU6/JlƓpܗ_ʰFSz( _Mak.ʹ盌lGݾ-xq2yy[?ĖŁb+Whqo3 d;U#}*Q7 PK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!%!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPKipxPK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK!'D'Et!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlRN0#-&=@R,Dg& PDٙ7Ug4kٜ/fsΔl!{B[vVW뫥ς._wÆ r^3!0s^YU D:A_mQ]U5R=:y4Ɠ * u/q$ߑb)YaK\t,֖ $R#=*5Pl~緘oYSQihF'?LNub =rN/ S]d_T֛3\YϰtMs)S,*ir7-僌v>$vO/ePK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!'D'Et!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPK`.PK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK!ߥ`l!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlSn0 ;Nz#vev蚠ؘ, S!/6JnP?#ujѡ5\^.@l՘c!\|" 5X.߿[<{"&PȚYT-KU~1wCBcoFgN-Idg&o\7ĕ Ǟɪ+XU߼ߠs7*z)j  |k e@utQu jn|L񁫚PVC{2BhИJ‰Cp4pqnixQ npA!x.c]o>jƑ??oS,4Ֆ \'AsJfNiGqthܦKku29LS cPK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!ߥ`l!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPKOPPK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK!'|!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlXr6LA]x;Sm/I lneɕ}^z,ag|Se&=D"L'ޗ/)5)Rw`aE\VeL'F"drZJjֽTy/f³UrL9"QS ([хP$}([ Ń[V;x{S?à h}GbCyq̖ݽ"Yv׳?X*ޣkDJkC<~A h$ä~l`3;,8 /*8w|ryS|#?K"$xLnw 4gWh"%DՄK]__Ƽs}XoR@㔭>Wm<pp` |@8^`廏s\8+6z]S,!X$0NX3.IʈK8RX Yg1XW9lܧ1;GaY=#|*T (7 FڃR:slIQԬ "uAz~0qU*-YVͼ2 9U7g2BO_noA!U BtlTYPWyՉ0sP^ ?~ʊT5Y"A,mԠccKik  ,A; _j-rYqMSv&eih!fOCꎢfNCCiU>пg[mpn,}ao(_Y}&~h0SpQND 9zЋ6g NъdS_ex% S<45C!)gS l৚ř``qyTWiN r(ʰ<:XXj0VodV5.BS%4!N,C0q*4wi9QZߔkV\ 噵PA0/ς%.q J [ٿtiy̯jX2?x)io`).cX|./H>@rYs6jJ0ZqS$TurlMi36+F$8N8`5gcŒŐ|f0",'HbQ Qmr&PFg [5Yrt)a}[vи."8ʺA7?*T0F;xސ*"fѰlLGdiuJ oI3 R{voV)ftjz~S aMۮalM^ lg`{ ml=zj]U=Whƒg+!s'x-`Lg 󒲍ɾsU;wG @]OEkC{^z^?҃`OuNEHG Hn|xȰ;9#.1F7Q^ #wO)/ #S%d-xv;g=dx ~;'/AFދ#ɸxFa'>_cޭx;cwϞ ^< i' ) u ?+?PK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!z7 !drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPK PK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK! t!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlUn0?'(!7v?`C-Ij}TOX4 @.HwfrW)֠Y6>e 57B,x.c>Y֢._Mmᕸԁ̲2[%VύEM6Uh鶹p+OFyRg};l6 uH*Կ/=:DZKj÷%kh9椛`*X? 2e`|xvOήҥfAKKM0*LP6O 3nQfmR wiw:·+g2ސ T|mwϴ!рN m:`KydP㺇ɑdWؽ77mB|XVaB(jE]B ϰƕ̂VFCIq dO^Ю)(,bIOH:v AFRK9yR ٔ SڻӐ[OĻIRwp[ka gN_莦8~Q#͉_j O߽26^,+wIC_n,}?}D{4 PK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-! t!drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPK~PK!M[Content_Types].xml|N0 EHC-jaj; +,Kq:=ig ,?ϵYD&oDzCwO-gkcg$./XQ{jsԈHt䒦AFP0skfx(壓8?.C(ũ{R(Mb˳7{-IF#{_R'dK0FFjr'"&@_'PK!p8ܾ8 _rels/.rels 0Dnz x%ٶ6 (тqLݾQ(NAU ioo'tGHL m^W16 AJMȅ8a22~`Or[;,lij@搛}YMGBh ]pϔ{J Loc!"rPK!FKO !drs/slideLayouts/slideLayout1.xml̗Kn0zBĒ"_ -sB PWPlfN>B{ym ]QR ^E5%55Մ Œ9*& <: o1Y=O^> OtpL|J44NC({ {[LY2b|{K1'SۉSƊ eJ+dU1QAъjTߺⲂ] XP슮*p4W7\[!T4v38ޣ}#C?0Lq!EH;<%#ׁEH;:˰HGy0Rz8Ms^0Rz8 {sH0OƙWHp@qzpbwI!j=TTݷN [H)w?PK-!M[Content_Types].xmlPK-!p8ܾ8 ._rels/.relsPK-!FKO !drs/slideLayouts/slideLayout1.xmlPK Tema de OfficeW nfN(    zA??Interna4Picture 4Interna4X*   r`s0e0e?1 TtuloW 0 dPoltica Monetaria 0 :   xj0e0e?2 Subttulo6  0 nLuis Mesalles J. (K   I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"  (     zA??Interna5Picture 4Interna5^3   xg0e0e?Rectangle 5V}  0 s!Objetivo del BCCR: Inflacin Baja" "(!    x 40e0e?Rectangle 6` 0 RPrograma Macroeconmico basado en: Proyecciones de Recesin Internacional Efecto sobre Precios Internacionales Efecto sobre Economa Costarricense Efectos sobre Precios Internos Justificacin de alta inflacin del 2008 fue los precios internacionales Excusa ya no existe Cada en demanda interna reforzar cada en precios internacionales\#  I X #IXR  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"w n(    zA??Interna5Picture 4Interna5^    x'0e0e?Rectangle 3 `}  0 >  z  RA??Picture 5z7 I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"G ^V>(    zA??Interna5Picture 4Interna5^Z   x *0e0e?Rectangle 3 `}  0 >Con base a nuevas proyecciones&       x@+0e0e?Rectangle 4 `Y 0 .Menor crecimiento econmico -> menor demanda -> menores precios BCCR lograr meta de 9% fcilmente Poltica actual, basada en proyecciones viejas, lleva a: Aumento de tasas de inters para absorber ms Defensa del  Techo de la banda cambiaria absorbe an ms Restriccin de liquidez (M1 decrece a dic 08 y M2 crece 11%)j & \  0\D  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +" (    zA??Interna5Picture 4Interna5^2   x -0e0e?Rectangle 3 `}  0 fQu podra cambiar? (    x@.0e0e?Rectangle 4 ` 0 FHay espacio para no ser tan rgido en poltica monetaria Reforzar mecanismos de liquidez AGILES Tasas de inters ya estn en nivel alto (comparado con lo que otros bancos centrales estn haciendo) Mejorar mecanismos de transmisin, pero sin fragmentar ms el mercado Nueva metodologa de clculo de TBP ha agregado volatilidad BCCR debe buscar tasa de referencia que pueda manejar Transmisin de mensajes/poltica no es bien percibido Participantes del mercado financiero tienen ms control que BCCR Pensando en largo plazo, EML debera bajar Hay que insistir en Capitalizar al BCCR~ PF P< P PS PF<SF  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"? VN 6(    zA??Interna4Picture 4Interna4X   r0e0e?1 TtuloW 0 dPoltica Cambiaria 0 .   x0e0e?2 Subttulo6  0 nLuis Mesalles J. (K   I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"( ?70 (     zA??Interna5Picture 4Interna5^    x`0e0e?Rectangle 3 `}  0 >  +   x 0e0e?Rectangle 4` 0 _A pesar de ajustes a bandas, TC sigue siendo controlado por BCCR Devaluacin proyectada de 9-10%, contra diferencial de inflacin parecido No compensa prdida de TCR de ms de 30 puntos Competidores de nuestros exportadores han devaluado fuertemente*A  A  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"  $@$(  $ $ zA??Interna5Picture 4Interna5^  $  x` 0e0e?Rectangle 3 `}  0 >   $  x<0e0e?Rectangle 4` 0 DBC perdi oportunidad de oro en Programa Monetario para hacer ajuste a banda Aumentar Techo, en lugar de aumentar slo pendiente Un paso ms hacia Flexibilidad Cambiaria anunciada TC debe ir buscando su equilibrio BC se contradice cuando no quiere  aflojar poltica monetaria por temor a desbalance externo, pero no permite mayor devaluacin\M Zg Z" Z ZMg"V  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"7 NFP(.(  ( ( zA??Interna5Picture 4Interna5^ (  x;0e0e?Rectangle 3 `}  0 >  F (  x`<0e0e?Rectangle 4 ` 0 Problemas Micro en manejo de Sistema Cambiario Tipo de cambio de referencia no se ajusta a realidad Muchas transacciones quedan fuera del clculo Segmentacin de mercados Agregar transacciones fuera de ventanilla a clculo y transacciones en MonexR/ } M /}L  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +" `,(  , , zA??Interna5Picture 4Interna5^ ,  x60e0e?Rectangle 3 `}  0 >   ,  x`30e0e?Rectangle 4 ` 0 HCompras de Sector Pblico: Debe seguirse siempre la misma metodologa: Siempre comprar divisas en mercado MONEX Brindar Informacin anticipada de compras Anunciar compras del mes de RECOPE Y distribuir compras de manera uniforme Introducir mecanismos de  mercado Subasta de compra de divisas , ) * K #  ,)*K# $  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"z p0q(  0 0 zA??Interna5Picture 4Interna5^ 0  x@20e0e?Rectangle 5 `}  0 "  0  x`30e0e?Rectangle 4 ` 0 Q   t 0 H4?Rectangle 4 jContinua prdida de confianza en el Coln, lleva a pensar de nuevo en Dolarizacin Aumento de ahorros y crditos en dlares Disminuira incertidumbre en cuanto a manejo de TC Crtica de prdida de medidas contracclicas no se sostiene, ya que estas nunca se pueden utilizar Crtica de que nos ligamos ms al Dlar y a US, pero ya de todos modos lo estamos Pensar en Largo Plazo  Mejora en proceso de toma de decisiones de inversionistas@S c  SCcC  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"K bZ4B(  4 4 zA??Interna4Picture 4Interna4X* 4  r`60e0e?1 TtuloW 0 p Normas de Supervisin Financiera! !  . 4  x70e0e?2 Subttulo6  0 nLuis Mesalles J. (K   I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +" 8(  8 8 zA??Interna5Picture 4Interna5^ 8  x90e0e?Rectangle 5 `}  0 "  8  x:0e0e?Rectangle 4 ` 0 Q    8 H<?Rectangle 4 ,ZLabor de SUGEF ha estado bien enfocada Cuidar Solvencia de Bancos, a favor de depositantes Aplicacin de normas prudenciales es mtodo adecuado Sin embargo, ha faltado anlisis de riesgos sistmicos (macro) Alto crecimiento de crdito en 2007 aument riesgos Ligamen a economa mundial y dolarizacin de sistema financiero aumenta vulnerabilidad ' i  ?   'CiC?CCZ  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +" <z(  < < zA??Interna5Picture 4Interna5^ <  x=0e0e?Rectangle 3 `}  0 >   <  x?0e0e?Rectangle 4` 0 Q   y < H`s?Rectangle 4 oFlexibilizacin de indicadores de liquidez es paso adecuado Flexibilizacin de indicadores de solvencia es peligroso Sin embargo, se debe tomar en cuenta cambios en el entorno Reglas no pueden ser 100% rgidas, sino adaptarse a situacin actual Indicadores de eficiencia, rentabilidad, morosidad, todos sufrirn Pensar en largo plazo, y permitir ajustes con el tiempo@u   uCCo  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +",  C;@#(  @ @ zA??Interna5Picture 4Interna5^ @  x@s0e0e?Rectangle 3 `}  0 >   @  x`s0e0e?Rectangle 4` 0 Q   " @ Hs?Rectangle 4 No caer en trampa de  generalizar medidas Situacin debe ser analizada  caso por caso Efectuar  Stress Test a cada institucin (no sabemos que tan larga o profunda puede ser la crisis) Permitir mayor flexibilidad en negociaciones de banqueros con clientes Readecuaciones estarn a la orden del da Rebajas en tasas de inters o alargue de plazos, analizados caso por caso. Luchar contra medidas  politiqueras de condonacin de deudas o rebajas en tasas de inters a grupos+   G u  e +CCGCuCeC  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"J aYDA(  D D zA??Interna4Picture 4Interna4X) D  r`s0e0e?1 TtuloW 0 oPlan Escudo / Poltica Fiscal 0 . D  xs0e0e?2 Subttulo6  0 nLuis Mesalles J. (K   I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +" H(  H H zA??Interna5Picture 4Interna5^ H  xr0e0e?Rectangle 3 `}  0 >   H  xr0e0e?Rectangle 4` 0 Q    H Hr?Rectangle 4 Tb2009 presenta coyuntura especial Venimos de dos aos de buenos resultados fiscales Entramos en Ao Electoral Sin embargo, la Crisis cambia panorama Cada en Recaudacin ya se siente Menores ingresos por Aduana y Ventas Renta tender a disminuir ms adelante Posibilidad de aplicar medidas de aumento de gasto se enfrenta con restricciones presupuestarias! L  ' n  a !CLC'CnCaCb  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +" L(  L L zA??Interna5Picture 4Interna5^ L  x@r0e0e?Rectangle 3 `}  0 [ PLAN ESCUDO     L  x`r0e0e?Rectangle 4` 0 Q    L Hr?Rectangle 4 *:Va en la direccin correcta, de proteger a los ms afectados por crisis: los ms pobres Programas de ayuda a nios, estudiantes y adultos mayores Plan  COLCHON Se trata de reforzar programas existentes La inversin en Infraestructura (carreteras y escuelas) es algo que ya se debera haber hecho hace rato Ejecucin de inversiones toma tiempo Muchos son  Mega proyectos, que no son intensivos en Mano de ObraX u  h i  XC:C+ChCiC  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"  P(  P P zA??Interna5Picture 4Interna5^ P  xr0e0e?Rectangle 3 `}  0 >   P  xr0e0e?Rectangle 4` 0 Q    P Hr?Rectangle 4 &Medidas de Promocin de Empleo tendrn poco efecto: Leyes de Flexibilizacin Laboral se han topado con resistencia poltica Van en la direccin correcta, pero son medidas de largo plazo Funcionan tambin como  colchn : que no se pierdan ms empleos Aumento de Gasto Pblico Infraestructura en zonas rurales puede ayudar algo De nuevo, problemas de ejecucin Mantener cierto equilibrio fiscal sigue siendo importante Aumento de tasas de inters por financiamiento local de dficit seria contraproducente.4 H  ~   T :  X 4CHC~CCTC: C XC  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"u Tl(  T T zA??Interna5Picture 4Interna5^ T  xr0e0e?Rectangle 3 `}  0 >   T  xr0e0e?Rectangle 4` 0 Q   k T Hr?Rectangle 4 AQu le queda al gobierno? Cuidar gastos superfluos Controlar nivel de aumentos salariales, especialmente a niveles ms altos Mejorar eficacia en ejecucin, especialmente en obras de infraestructura y gasto social Existe espacio para endeudamiento externo Hay poca disponibilidad, pero se han abierto ventanas (BID, BCIE)`   B CCBCA  I}OPMy___PPT10Y+D=' = @B +"r\`e= K{&y+< Oh+'0 `h  4 @ LX`dImplicaciones de la crisis para las polticas monetarias y los sistemas bancarios de la reginLuis Mesalles Jorba jenny10Microsoft Office PowerPoint@-@6@0MtGg  pp  pA x(xs9νkƭ9sƭ9νkƭBs9νkƭ9sƭ9νkƭBs9νkƭ9sƭ9νkƭ9sJ֔kkkkskkkskkkskkkskkkskkkskkk޵RZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZRΌ{ބքքքބքքքބքքքބքքքބքքքބքքքބքք֥ޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{JJJkJkƽJJJƽJέJJJJJJkƽkƽJJJJJΌkﭵ{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քkƽJkƽJJƌJJJJΌkƽkƽJJJޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{kƽJkƽJ筵kƽJJJJJkJ筵JJkƽkƽJJJkJ筵Jsք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քkƽJkƽkJkJkƽJέJJkJkkJJƽkƽkƽJJkJkJޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{JkJkƽkƽJ{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քkﭵJƽJJkƽkƽJޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{sք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{BsBޔBsBsBsssBBsBޔBBs޽sssޔBBޔBsBsBssssBޔBsBsBBޔBsք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{ք{քBsssBBޔsBsBsssBssBssޔBBssBBsBsޔBssBBޔsBsBsޔBssBssޔBsBsBBssޔBޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{BsBssssBsBsssBBssޔBBsBsޔsBsޔBBssssBsBBssssޔBsBsBsޔBs{{ք{{{ք{{{ք{{{ք{{{ք{{{ք{{{քsޔBssBBޔsBsBsssBssBޔBBsޔBBsޔBsޔBssBBޔsBsssޔBBsssBޔBsBsBBޔBޜ{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{Bs޽BsޔsޔBsBsBBssBssBBޔBsBޔBBssޔBsޔBssBsޔBsBޔBsBBޔBBBBssBBBޔބƌ΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄Ό΄ΌBsBBޔsBsssBssBsBsssޔBsss1191999199919991999199919999sޔBsBsssBssBޔBsB{9BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9JBss99B9B9B9B9B9B9B9B9B9B9B9B9BBs199999999999999999999999999Bνss{sss{sss{sss{sss{sss{sssssƄBRZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZRc{9RRRRZRRRZRRRZRRRZRRRZRRRZRRZƄBRZZZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZ{9RRZRZZZZZZZRZZcZZZZZZZZZZRZZƄBRZRZRk!ΔcΔcs)ƄBΔZΔZƌRƌJΜcΜcƄBΔRΜk֜cΔcΜcƌJƄB9ZRc{9RRZRZc޵֭{֥s֥֭s޵֥֭{޵Υs֭{Μs֥{Υs֥s֥s֥{֭{9RZZƄBRZZZRƄBƌJ֥kƔZƄBƌRƌJ֭{ΔZƌR֭{֥s֥sƄB{1s)֜kΔZΔRƌJRRZ{9RRZRR{9ƌRΜkΔZBƌJB֥sƄJΔZΥsΜcΔc֜kΔZƌRΔZΔZƌRƌJRZZƄBRZRZRZkcZk!{1ƌJ{9ƄBΜcΔZB{9ƄBƌJ{9k!ck!ZZRc{9RRZRZRRRRcƄBckc{9{9kckc{9ZRRZRZZƄBRZZZRZZZRk!s)RRRk!s)RZRRs)cRZRZRZ{9RRZRZRZRRc{1RZRs!k!RRZRs1ZZRZRZZƄBRZRZZZRZRk!s1ZRRs!{9RRRZs1cRZZZRc{9RRZRZRZRZcs1Rcck!Δck!ccRs1ZZRZRZZƄBRZZZRZZZRk!s1c{9ΜZs)ΔZΔZΔckRs)cRZRZRZ{9RRZRZRZRRc{1ƔZ֥{{1ƌR{9ΌRƄJ{1cs1ZZRZRZZƄBRZRZZZRZRk{1s)ƄJcƄJƄBZ{9ƄBs)s1cRZZZRc{9RRZRZRZRZcs1JZR{1Μk{1ZZRs1ZZRZRZZƄBRZZZRZZZRk!s1RRZs)֜k{1ZRZs)cRZRZRZ{9RRZRZRZRRc{1RZRccRRZR{1ZZRZRZZƄBRZRZZZRZRcƄB{1s1{1s)s1s1{1s1{1{9ZRZZZRc{9RRZRZRZRZRZZZZZZZZZZZRZRZRZZƄBRZZZRZZZRZRZRZRZRZRZRZZZRZRZ{9RRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZZƄBRZRZZZRZZZRZZZRZZZRZZZRZZZRc{9RRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZZƄBRZZZRZZZRZZZRZZZRZZZRZZZRZRZ{9RRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZRZZ՜.+,0<    $ On-screen Show (4:3)La Yema Dorada S.Ar ArialCalibri WingdingsTema de OfficePoltica Monetaria"Objetivo del BCCR: Inflacin BajaSlide 3 Con base a nuevas proyeccionesQu podra cambiar?Poltica CambiariaSlide 7Slide 8Slide 9 Slide 10 Slide 11!Normas de Supervisin Financiera Slide 13 Slide 14 Slide 15Plan Escudo / Poltica Fiscal Slide 17 PLAN ESCUDO Slide 19 Slide 20  Fonts UsedTheme Slide Titles_|jennyjenny  !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXY[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUWXYZ[\]_`abcdejRoot EntrydO)PicturescCurrent User^SummaryInformation( PowerPoint Document(ZDocumentSummaryInformation8V